2022년 전사업장 퇴직연금 의무화를 앞두고 있는 지금. 직장에 다니는 여러분은 퇴직연금을 어떻게 관리하고 계신가요? 퇴직연금 외에 개인연금은 가입하셨나요?
지금 당장 연금을 받을 수 있는 것도 아니고, 종류도 특징도 제각각인 만큼 여러 금융 상품 중에서도 유난히 어렵게만 느껴집니다.
2030 직장인 여성 953명의 연금에 대한 생각은?
그래서 이루다투자는 2030 사회초년생 대상 경제금융 미디어 ‘어피티(Uppity)와 함께 연금에 대한 2030 직장인의 생각을 들어보기로 했습니다. 단순하게는 가입한 연금이 있는지부터 시작해, 어려운 점이나 궁금한 점이 있다면 무엇인지, 연금에 대한 지식은 어느정도 갖고 있는지를 설문을 통해 알아보았습니다.
지난 2월 25일부터 3월 2일까지 약 6일간, 어피티 머니레터 구독자를 대상으로 연금에 대한 설문조사를 진행했고, 그 결과 2030 직장인 여성 953명의 답변을 얻을 수 있었습니다. 과연 2030 직장인 여성 953명은 어떻게 답했을까요?
그 결과를 여러분께 공유합니다.
3명 중 한 명, “우리 회사 퇴직연금 제도 헷갈려요”
먼저 현재 다니고 있는 직장의 퇴직연금(퇴직금) 제도에 관한 질문 결과입니다.
2022년부터 전 사업장에 퇴직연금이 의무화되는 만큼 대다수의 기업이 퇴직연금 제도로 전환했거나 전환 중인 추세인데요. 설문 응답 결과 29.2%의 응답자가 퇴직금을 선택, 아직도 퇴직금 형태인 회사가 많다는 것을 알 수 있었습니다. 이어 퇴직연금 확정기여형(DC형)은 22%, 퇴직연금 확정급여형(DB)형은 14.2%인 것으로 확인되었습니다.
조금 놀랐던 결과는 회사의 퇴직연금(퇴직금) 제도가 어떤 것인지 헷갈린다고 응답한 분이 32.9%를 차지했다는 것이었습니다. 다시 말하면 3명 중 한명은 자신의 퇴직연금(퇴직금)제도가 무엇인지 모른다는 셈입니다. 만약 퇴직연금 DC형이라면 연금을 직접 운용하여 수익을 높일 수 있는만큼 현재 퇴직연금 제도가 무엇인지 꼭 알아보고, 관리하시길 권장합니다.
10명 중 7명, “개인연금 가입 안했어요”
퇴직연금에 이어 개인연금에 대해서도 질문했습니다.
직장을 다닌다면 의무적으로 가입해야 하는 퇴직연금과 달리 개인연금은 말 그대로 개인의 선택 영역에 있는데요. 설문조사 결과에 따르면, 2030 여성 직장인 중 개인연금에 가입한 분은 29.8%, 가입하지 않은 분은 70.2%로 아직 많은 분이 개인연금에 가입하지 않은 것으로 확인되었습니다.
그렇다면 개인연금에 가입하지 않은 이유는 무엇일까요?
복수응답으로 선택가능했던 이 질문에 가장 많이 나온 답변은 ‘어떤 연금상품에 가입해야 할지 모르겠다‘는 것이었습니다. 가입한 개인연금이 없다고 응답한 669명 중 458명, 약 68%가 연금상품 선택의 어려움을 호소했습니다. 두 번째로 많이 나온 응답은 ‘가입 후 어떻게 운용해야 좋을지 모르겠다’로 231명이 선택했습니다.
이 결과는 다르게 해석하면 연금상품에 대한 정보 및 지식 부족으로 어려움을 겪었고, 나에게 맞는 연금상품이 무엇인지 알고 이를 어떻게 운용하면 좋을지 알 수 있다면 개인연금 가입을 고려할 수 있다는 의미이기도 한데요.
각종 언론과 금융기관에서는 연금이 얼마나 중요한지 지속적으로 말하며 연금 가입을 독려하지만, 실제 사람들이 가입하지 않은 이유는 무엇인지, 이들이 필요로 하는 정보는 무엇인지를 알 수 있었습니다.
그리고 연금과 노후 준비를 고민하고 계신 분들을 위해 이루다투자와 어피티가 앞으로 해야 할 일에 대해 다시 한번 생각해 보았습니다.
개인연금 가입자 중 절반, “어떻게 운용해야 할지 모르겠어요”
개인연금 상품에 가입한 2030 직장인 여성 284명은 어떤 상품을 주로 택했는지도 알아보았습니다.
가장 많이 가입한 상품은 ‘연금저축펀드‘였습니다. 개인연금 가입자 중 114명, 약 40.1%가 연금저축에 가입했다고 응답했습니다. 이어 IRP(개인형 퇴직연금)를 가입한 분도 98명, 약 34.5%를 차지했습니다.
연금상품에 대한 정보 및 지식 부족으로 어려움을 겪고 있는 것은 개인연금 가입자도 마찬가지였습니다.
개인연금 가입 전후 어려웠던 점을 묻는 질문에 ‘가입 후 상품을 어떻게 운용해야 좋을지 모르겠어요.’를 선택한 분은 165명. 이는 곧 응답자의 58.1%에 해당하는 비율로 개인연금에 가입했더라도 절반이 넘는 사람들이 운용방법을 몰라 어려워하는 것을 알 수 있었습니다.
우리 모두가 겪고 있는 연금에 대한 고민과 어려움
이 글에서는 전체 설문 응답자 중 2030 직장인 여성 응답자 953명의 결과만을 정리하였지만, 모수를 확대해 응답자 전체의 결과를 비교해도 크게 달라지는 것은 없었습니다.
다만, 직장과 연수입을 기준으로 비교했을 때 규모가 큰 회사에 다니거나, 소득이 높은 응답자일 수록 개인연금에 가입한 비율이 높다는 차이는 있었습니다.
막연히 2030은 노후 그리고 연금에 관심이 없을 거라 생각하곤 했는데, 이번 설문조사를 통해 관심이 없는 것이 아니라 2030 세대가 필요로 하는 ‘쉽고 잘 정리된 정보가 부족하다’는 것이 더 큰 문제임을 생각하게 되었습니다.
연금과 관련하여 현재 2030 세대는 어떤 상황인지, 그리고 어떤 고민이 있는지 설문으로 확인한 만큼, 정보 부족으로 개인연금 가입과 운용을 미루고 있는 2030이 연금 관련 정보를 손쉽게 접하고 스스로 준비할 수 있도록 관련 서비스를 차차 준비해 나가겠습니다.
리밸런싱을 위해 ETF를 처분하되 세금납부를 피하고자 자산운용사에서는 ‘하트비트 트레이딩’ 기법을 활용
세금에 유연하게 대처할 수 있다는 장점 덕분에 최근 ETF의 성장세는 가속화되고 있음
ETF의 무서운 성장
최근 ETF(Exchange-Traded Fund)는 오랜 역사를 가진 뮤추얼펀드(Mutual Fund)의 성장세를 상회하며, 무섭게 치고 올라오고 있습니다. 지난 십여년 간, 무려 1조 달러에 해당하는 자금이 액티브 뮤츄얼 펀드에서 빠져나간 반면, ETF에는 비슷한 규모의 자금이 유입되었습니다.
그림 1: 액티브 뮤추얼펀드 (AMF), 인덱스 뮤추얼펀드 (IMF), ETF의 자금 유입 현황 출처: Dannhauser and Pontiff (2019)
ETF는 뮤추얼펀드에 비해 거래 비용이 낮고 접근성이 높고 유동성이 풍부하다는 등 여러 장점이 있습니다. 하지만, 이번 포스트에서는 ETF의 가장 강력한 장점인 절세효과에 집중해서 알아보도록 하겠습니다.
하트비트 트레이딩 (Heartbeat Trading)
ETF는 지난 몇 년 간 하트비트 트레이딩 (Heartbeat Trading)이라 불리우는 기법을 활용하며 더 높은 절세 효과를 누려왔습니다. 하트비트 트레이딩이 무엇인지 이해를 돕기 위해 아래와 같은 상황을 가정해 설명해보겠습니다.
특정 지수 (예를 들어, S&P 500) 추종하는 ETF가 있습니다. ETF는 지수를 추종하기 위해 매 분기 말 포트폴리오 리밸런싱을 단행해야 합니다. 자산운용사는 분기 말 포트폴리오 리밸런싱을 하기 위해, A 주식을 팔아 확보한 자금으로 B 주식을 매수해야만 하는 상황입니다.
이때 만약 자산 운용사가 A 주식을 시장에서 매도한다면, 자산 운용사는 A 주식 처분에 따른 세금 납부 의무가 생깁니다. 따라서 리밸런싱을 진행하는 도중, ETF의 가치는 소폭 감소할 수 밖에 없습니다.
여기서 세금 납부의무를 피하기 위해 자산 운용사는 친한 다른 자산운용사 및 브로커에게 대규모 자금 유입을 부탁됩니다. 이에 동의한 다른 자산운용사가 대규모로 해당 ETF를 구입한 후, 바로 다음 날 (또는 수일 내로) 이를 해약하여 동일한 양의 자금을 회수해갑니다.
이 거래의 독특한 점은 자금 회수 시 현금으로 100% 상환받는 것이 아니라, 일부를 A 주식으로받아간다는 것입니다. 이럴 경우, 자산 운용사는 A 주식을 처분한 것이 아니기에, 어떠한 자산 처분이득이 발생하지 않고 세금납부 의무도 존재하지 않게 됩니다.
그림2: USMV-US ETF에 나타난 하트비트 트레이딩 예시 출처: Kashner (2017)
이를 두고 FactSet의 ETF 연구책임자 Kashner는 자금의 유입 추이가 우리의 심장박동수와 비슷한 형태를 띈다하여, 하트비트 트레이딩 (Heartbeat Trading)이라 칭하였습니다. iShares Edge MSCI Minimum Volatility ETF (USMV-US)는 매년 3월과 11월 말 리밸런싱을 단행하는데, 우리는 [그림 2]에서 11월 말 대규모 자금 (약 8억 조 달러)이 유입된 후, 얼마 지나지 않은 12월 초, 바로 대규모 자금이 인출되는 것을 확인할 수 있습니다. 이를 통해 ETF는 주식을 현금 처분하지 않아도 되기에, 자본소득이 발생하지 않아 세금을 납부할 의무를 지지 않게됩니다.
2018년에 나온 블룸버그 기사(해당 기사 링크)에 따르면, 미국에서 548건 이상의 하트비트 트레이드가 의심되며, 이를 통해 대략 1000억 달러 가량의 자금이 거래에 사용되었다고 합니다. 이를 통해 미국 상위 183개의 ETF는 무려 2조 억 달러 가량의 자본소득에 대한 납세 의무를 면제받았다고 합니다 (예시, 블랙락: 5900억 달러, 뱅가드: 5700억 달러).
이러한 거래가 가능한 이유는 1969년 개정된 법안 (Tax Reform Act of 1969) 때문입니다. 해당 법안은 자산운용사가 포트폴리오에서 자산 처분을 할 때, 현금으로 매도하는 방식이 아닌 상품 자체를 거래대상한테 전달하는 방식으로 이뤄질 경우, 자본 소득에 대한 납세의무를 면제받도록 규정하고 있습니다. 따라서 자산운용사들은 투자자들이 ETF를 청산하기 전까지, 리밸런싱 시에는 위와 같은 거래방식을 통해 세금을 지연시킬 수 있습니다. 이러한 점이 투자자들에게 매우 매력적으로 다가오기에 ETF는 폭발적으로 성장을 하게 되었습니다
앞으로의 미래는?
2018년에 나온 블룸버그 기사(해당 기사 링크)에 따르면, 미국에서 548건 이상의 하트비트 트레이드가 의심되며, 이를 통해 대략 1000억 달러 가량의 자금이 거래에 사용되었다고 합니다. 이를 통해 미국 상위 183개의 ETF는 무려 2조 억 달러 가량의 자본소득에 대한 납세 의무를 면제받았다고 합니다 (예시, 블랙락: 5900억 달러, 뱅가드: 5700억 달러).
이러한 까닭에 자사의 경우에도 자금을 다양한 ETF들을 통해 운용하고 있습니다. 요즘의 추세가 계속된다면 미래에는 ETF의 AUM이 뮤추얼펀드의 AUM을 압도할 수 있을 지 귀추가 주목됩니다.
리서치 · 글 / Don Lee *본 자료는 정보제공을 위해 작성되었으며, 펀드 등 금융투자상품 판매를 권유하기 위한 목적으로 사용될 수 없습니다.
가격 발견이란 순기능이 있지만, 기관투자자들의 내부정보 거래 및 무차입 공매도 등 불법행위 남행
현재 한시적으로 금지한 공매도를 다시 허용하기 전, 공매도가 본래의 순기능을 다할 수 있도록 시스템 및 제도 정비가 앞서야
공매도(Short sale)는 누군가에겐 듣기만 해도 치가 떨리는 단어일지 모릅니다. 공매도란 남에게 주식을 빌려와 매도한 후, 일정 시간이 지난 이후 주식을 시장에서 매수한 후 빌린 사람에게 갚는 행위를 의미합니다. 여러분의 이해를 돕기 위해 예를 들어 설명하겠습니다.
현재 주당 100,000원에 거래되는 어느 기업의 주식이 있다고 가정해보겠습니다. A는 해당 기업의 비즈니스가 장차 하락세를 걸을 것으로 판단했고, 해당 기업의 주가 역시 현재 가격에서 내려갈 것으로 예상합니다. 하지만 A는 이 기업의 주주가 아니므로 주식을 처분할 수가 없습니다. 이때 이용하는 것이 바로 공매도입니다.
A는 현재 해당 기업의 주식을 보유하고 있는 주주 B에게 주식을 100주 빌리며 1년 뒤 갚겠다는 계약을 체결합니다. 계약을 체결한 후, A는 주식을 현재 가격인 100,000원에 매도합니다. 1년 뒤, A의 예상대로 기업의 주가가 하락하였고 이때의 주가가 90,000원이라면 A는 주식을 90,000원에 사들여 B에게 일정 수수료를 더해 갚게 됩니다. 이때 수수료를 무시하고 계산해본다면, 1년간 A는 주당 10,000원 (10%)에 해당하는 수익률을 얻게 되는 것입니다.
공매도 옹호론자들은 공매도의 강력한 순기능 중 하나로 가격 발견(Price discovery)을 꼽곤 합니다. 공매도가 기업에 대한 부정적인 정보를 시장 가격에 반영해 주가가 적정가격으로 유지될 수 있도록 해준다는 것입니다. 이들 말대로 공매도는 주가가 적정 가격을 벗어나 지나치게 상승하는 것을 억제하며, 훗날 주가에 거품이 끼거나 거품이 붕괴하는 것을 막아줄 수 있습니다.
하지만 세상에는 이들이 주장하는 것처럼 아름다운 공매도만이 존재하는 것이 아닙니다. 실제 한국에 있었던 공매도 사례를 한번 살펴보겠습니다.
내부자 정보 거래의 파티 – 한미약품
그림 1: 한미약품의 2016/9/1 – 2016/10/30 주가 추이, 자료 출처: Yahoo Finance
2016년도 9월 29일, 당시 한미약품은 표적 항암제 기술수출 계약을 체결했다는 뉴스를 공시하였습니다. 그러나 그로부터 2시간 반 뒤 (29일 장 마감 후), 협력사로부터 계약파기를 통보받습니다. 한미약품은 그 다음 날 장이 열리고 대략 30분이 지난 오전 9시 29분에야 계약이 파기되었다는 것을 공시하였고, 당일 한미약품의 주가는 22%나 급락하게 됩니다.
여기서 논란이 될만한 하나의 사실이 등장하게 됩니다. 9월 30일 악재성 공시가 발표되기도 전에 엄청난 수준의 공매도 물량이 시장에 풀렸다는 것입니다. 10월 4일 금융위원회에서 이러한 수상한 공매도에 대한 조사를 착수하였고, 한미약품 관계자들을 비롯해 공매도 세력이었던 증권사 13곳을 압수 수색하기에 이릅니다. (이관휘, (2019), 『이것이 공매도다』)
이러한 내부자 정보거래의 현장에서, 내부 정보에 접근성이 없는 개인투자자는 피해자가 될 수밖에 없습니다. 우리나라를 비롯한 대부분 국가에선 내부자 정보를 이용해 주식을 거래하는 것을 법으로 엄격히 금지하고 있습니다. 하지만 현실적으로 내부자 정보를 공매도에 활용했단 물증을 잡기란 쉽지 않습니다. 모든 증권사에서는 다양한 시나리오별로 기업에 대한 전망을 분석하기에, 자신들이 가능성 크다고 판단한 시나리오에 따라 공매도를 진행하였다고 주장하면 그만이기 때문입니다. 2016년 당시 공매도 거래를 했던 13개의 증권사 중 법적 처벌을 받은 곳은 단 한 곳도 없었습니다.
위에서 예로 들었던 한미약품의 불성실 공시를 비롯한 수상한 공매도 세력으로 인해 가장 큰 피해를 보는 계층은 개인 투자자라는 것이 실증적으로 입증되기도 하였습니다(조영석 (2018)). 또한, 공매도 기회의 측면에서도 현재 개인투자자는 기관보다 복잡하고 까다로운 과정을 거쳐야만 할 수 있게 되어 있으므로, 개인투자자는 공매도에 더 분노하게 될 수 밖에 없습니다. 이로 인해 공매도는 태생부터 기울어진 운동장이라는 오명을 듣고 있습니다.
기울어진 운동장 – 한 손엔 공매도, 다른 손엔 무차입
그렇다면 왜 개인투자자들은 공매도 거래하기가 어려운 걸까요? 원칙적으로 보면 개인투자자는 신용도 및 상환능력이 기관투자자보다 낮으므로, 주식을 빌릴 때도 기관투자자에 비해 제약이 많을 수밖에 없을 것입니다. 하지만 문제는 기관투자자들이 주식을 빌리지도 않고 매도 주문을 하는 ‘무차입’ 공매도(Naked short-sell) 거래를 한다는 것에 있습니다.
공매도와 마찬가지로 무차입 공매도 역시 우리나라와 미국을 비롯한 여러 국가에서 법으로 금지하고 있으나, 우리나라에서는 유독 그 처벌 수위가 낮은 편이고 적발하기도 쉽지 않습니다. 무차입 공매도는 해를 거듭할수록 그 위반 건수와 위반액이 증가하고 있으나, 대다수가 (68건 중 47건) ‘주의’ 조치로 끝나는 경우가 많습니다. (해당 기사 링크)
표1: 공매도 조치 내역 (2013 – 2017) 자료 출처: 금융감독원
상황이 이렇다 보니 개인 투자자들은 “아니 애초에 개인은 못 미덥다며 주식을 빌려줄 수 없어 공매도를 못 하게 하더니, 자기들끼리는 주식을 빌리지도 않고 무차입 공매도 거래를 한다면 우리는 어쩌잔 말인가?”라는 의문을 가질 수밖에 없습니다.
기관의 공매도에 대한 분노는 우리나라에만 국한된 것이 아닙니다. 최근 미국에서도 공매도 세력에 뿔난 개인 투자자들이 이에 맞서 게임스탑이란 회사의 주식을 대량 매입하는 사건이 일어났습니다. 작년 말에서 올해 초 18불 정도에 거래되던 게임스탑 주식은 이로 인해 1월 300불을 웃돌기도 하였습니다. 일명 ‘게임스탑 사태’라고 불리는 이 사건은 공매도 세력에 대한 개인 투자자들의 분노를 단적으로 보여주는 사례입니다. 해당 사건은 “김단테 유튜브”에 매우 잘 요약되어 있으니 더욱 자세한 이야기를 알고 싶은 분은 해당 링크를 통해 영상을 시청하면 됩니다.
공매도, 그 미래는?
우리나라에선 코로나 여파로 2020년 3월 16일 이후 모든 상장종목을 대상으로 한시적 공매도 금지조치를 내렸습니다. 현재 재연장 이야기를 거듭하고 있으나 이는 기간의 문제일 뿐, 올해 안으로 공매도가 재개될 것으로 보입니다.
규제 당국이 개인투자자들이 이렇게도 싫어하는 공매도를 재개하고자 하는 이유는 앞서 얘기한 공매도의 순기능 때문입니다. 공매도가 이상적으로 작동하면 투자자들이 쉽게 발견할 수 없는 사기 행각을 자행하고 있는 기업(예시, 엔론 사태)을 찾을 수 있고, 주가 거품을 미리 방지하는 역할을 합니다. 또한, 유동성이 부족한 종목의 거래를 원활히 하는 데 도움을 주기도 합니다.
실제 많은 논문이 미국 주식시장 데이터를 분석하여, 이를 바탕으로 공매도의 순기능을 증명한 바 있습니다(Bris, Goetzmann, and Zhu (2007), Beber and Pagano (2013)). 특히 Beber and Pagano (2013)의 논문은 2008년 금융위기 당시 공매도를 한시적으로 제한하자, 금융시장에 유동성이 부족해져 스프레드가 유의미하게 증가했다는 것을 발견했습니다. 이는 현재 우리나라 규제 당국이 공매도를 재개하는 것에 대한 당위성을 제공해주는 연구이기도 합니다.
하지만 코로나로 인한 현재의 불황은 금융위기로 촉진된 2008년의 불황과는 근본적으로 다른 양상을 보입니다. 유동성이 심각하게 부족해진 2008년과 달리, 현재 주식시장을 비롯한 자산시장에선 유동성이 과할 정도로 풍부해졌고 작년 우리나라 및 글로벌 주식시장은 유례없는 호황을 누리기도 하였습니다. 그러므로 일각에선 서둘러 공매도를 재개하는 데 급급하기보단, 기존의 불합리하고 불평등한 공매도 시스템을 개선하는 데 집중해야 한다는 주장을 하고 있습니다.
한쪽으로 기울어진 현재의 공매도 시스템을 개선하기 위해선 우선시 되어야 할 것이 있습니다. 바로 비공개 정보를 이용한 공매도 세력의 거래 및 무차입 공매도에 대한 강력한 규제 및 처벌입니다. 이러한 불법 행위는 공매도의 순기능과 무관하게 주식시장에 혼란을 가져오며, 주식시장의 효율성을 크게 저해하는 요소로 작용할 수 있습니다. 그럴 뿐만 아니라 충분한 예수금을 가진 개인에 한해 보다 더 원활하게 공매도 거래에 참여할 수 있도록 제도적으로 보완할 필요가 있습니다. 그렇지 않다면 공매는 계속 기울어진 운동장이란 오명에서 벗어날 수 없을 것입니다.
공매도가 한시적으로 금지된 지금, 규제 당국이 각 분야의 전문가들과 충분한 논의를 거친 후 시장의 신뢰를 얻어 공매도의 제대로 순기능을 발휘할 수 있도록 제도를 선진화할 수 있길 기대해 봅니다.
리서치 · 글 / Don Lee *본 자료는 정보제공을 위해 작성되었으며, 펀드 등 금융투자상품 판매를 권유하기 위한 목적으로 사용될 수 없습니다.
인용 자료 이관휘, (2019), 『이것이 공매도다』, 21세기북스 최정희, (2018.05.16), “무차입 공매도 위반액 매해 급증세.. 금감원, 5년간 68개사 적발”, 이데일리, 조영석(2018), “우리나라 공매도 주요사건의 특성에 관한 연구”, 한국산업경제학회 Bris, A., Goetzmann, W. N., and Zhu, N. (2007), “Efficiency and the Bear: Short Sales and Markets Around the World“, Journal of Finance 62. Beber, A. and Pagano, M. (2013), “Short-selling Bans Around the World: Evidence from the 2007-09 Crisis“, Journal of Finance 68.
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